Anti-verwatering beschermingsmechanismen: Hoe wordt een ratchet in België geïmplementeerd?

Inmiddels is het duidelijk waarom een anti-verwatering beschermingsmechanisme cruciaal is voor het ophalen van financiering. De vraag blijft echter hoe je dit in België implementeert.

Hoewel ratchetclausules algemeen aanvaard zijn in België, moeten ze in overeenstemming zijn met de Belgische wetgeving, die enige flexibiliteit biedt maar tegelijkertijd specifieke vereisten heeft om transparantie en bescherming van aandeelhouders te garanderen.

Implementatie van ratchets onder Belgisch recht

In een fondsenwervingscontext worden de voorwaarden van ratchetclausules meestal opgenomen in de (inschrijvings- en) aandeelhoudersovereenkomst. Door de aard van een dergelijke overeenkomst worden ze ook goedgekeurd door alle aandeelhouders van de onderneming.

Anti-verwatering inschrijvingsrechten: Het praktische mechanisme

We zullen niet in detail ingaan op de juridische processen, maar de feitelijke implementatie onder Belgisch recht gebeurt meestal via de uitgifte door de onderneming van inschrijvingsrechten, meestal “anti-verwatering inschrijvingsrechten” genoemd.

Deze anti-verwatering inschrijvingsrechten worden gratis toegekend door de onderneming aan de investeerders die genieten van de ratchet en geven hen het recht om in te schrijven – voor een symbolisch bedrag – op een bepaald aantal aandelen bij het plaatsvinden van een downround.

Waarom de down round die het mechanisme activeert precies gedefinieerd moet worden

Daarom is het belangrijk om goed te definiëren wat een downround uitmaakt die het ratchetmechanisme in werking stelt, om bijvoorbeeld een uitgifte van aandelen in het kader van een aandelenoptieplan uit te sluiten.

Full ratchet versus weighted average ratchet: Implementatieverschillen

Hoe dit “bepaald aantal aandelen” te berekenen, is waar het onderscheid wordt gemaakt tussen anti-verwateringsbescherming door middel van een full ratchet of een weighted average ratchet, en nog specifieker tussen een broad based weighted average ratchet en een narrow based weighted average ratchet.

FAQ

Hoe wordt een ratchet naar Belgisch recht toegepast?

Ratchet-clausules worden in België algemeen aanvaard, maar de toepassing ervan moet in overeenstemming zijn met het Belgisch vennootschapsrecht. In de praktijk wordt het mechanisme doorgaans toegepast door middel van de uitgifte door de vennootschap van speciaal voor dit doel opgestelde inschrijvingsrechten, die gewoonlijk ‘anti-dilutie inschrijvingsrechten’ worden genoemd.

Wat is een anti-dilutie inschrijvingsrecht?

Het is het inschrijvingsrecht dat de vennootschap kosteloos toekent aan de investeerders die van de ratchet genieten. Het laat hen toe om, tegen een symbolisch bedrag, in te tekenen op een bepaald aantal aandelen wanneer zich een down round voordoet. Het is het instrument waarmee een ratchet naar Belgisch recht vorm krijgt.

In welk document worden de voorwaarden van een ratchet vastgelegd?

Bij een kapitaalronde worden de voorwaarden van ratchetclausules doorgaans opgenomen in de inschrijvings- en aandeelhoudersovereenkomst. Gelet op de aard van zo’n overeenkomst worden ze daardoor doorgaans door alle aandeelhouders van de vennootschap goedgekeurd.

Hoe moet de down round die een ratchet activeert gedefinieerd worden?

De definitie moet precies zijn, zodat uitgiftes die geen neerwaartse ronde zijn worden uitgesloten (bijvoorbeeld een uitgifte in het kader van een aandelenoptieplan). Zonder een voldoende nauwkeurige definitie zou het mechanisme in werking kunnen treden door transacties die de partijen niet als een ‘down round’ wilden beschouwen.

Waarvan hangt het aantal aandelen af waarop een ratchet recht geeft?

Het aantal bijkomende aandelen wordt bepaald door de berekeningsmethode die tussen de partijen is overeengekomen. Hier ontstaat het onderscheid tussen een full ratchet en een weighted average ratchet, en binnen deze laatste categorie tussen broad based of narrow based mechanismen. De gekozen formule bepaalt dus in de praktijk de omvang van de anti-dilutie bescherming.